○ ㈜LS와 에식스솔루션즈 주주 모두 기업가치 성장에 따른 성과를 향유할 수 있는 모회사 주주 특별 배정

LS는 에식스솔루션즈 IPO를 추진하면서 일반 공모 청약과 별도로 ㈜LS 주주에게 공모주와 동일한 주식을 별도 배정하는 방안을 국내 최초로 검토하고 있으며, 관계 부처와 협의를 진행 중이다.

이 방안이 실현되면 ㈜LS 주주는 IPO 일반공모로만 참여할 수밖에 없던 기존 관행에서 벗어나 일반 청약 경쟁을 거치지 않고 에식스솔루션즈 공모주를 확보할 기회를 갖게 된다. LS는 전력 슈퍼사이클에 따른 에식스솔루션즈의 성장 과실을 모회사 주주와 공유해 양사 주주가치 제고로 연결한다는 방침이다.

아울러 LS는 1월 중 2차 기업설명회를 열어 청약 방식 확정 시 구체 계획을 안내하고, 배당·밸류업 정책 등 추가 주주환원 정책도 발표할 예정이다.

○ SI 유치 시, 에식스솔루션즈의 세계 1위 특수권선 기술력 유출 우려 및 골든타임 실기 가능성

에식스솔루션즈는 테슬라, 토요타 등 다수의 글로벌 전기차 기업을 주요 고객으로 확보하고 있는 만큼, 소수의 특정 고객사를 전략적투자자(SI)로 유치하는 방식은 이해상충 우려가 크고 이로 인해 거래 성사 가능성도 제한적이다.

무엇보다 에식스솔루션즈의 세계 1위의 변압기용/전기차 구동모터용 고출력 특수 권선 생산에는 고도의 기술력을 요하는데 SI 투자자에 의해 에식스솔루션즈 고유의 기술 노하우가 외부로 유출될 수 있으며, 투자자가 경영에 영향력을 행사할 경우 사업 자율성 또한 훼손될 수 있다.

또한 SI 유치는 단순 자본조달을 넘어 경영진 등 검토 사항이 복잡해져, 의사결정 과정에서 투자의 ‘골든타임’을 놓칠 수 있다. 즉, AI 데이터센터 증가와 미국 내 변압기의 70%가 교체 시점에 따른 변압기용 특수 권선(CTC) 주문이 급증, 리드타임(주문 후 납품까지 걸리는 시간)이 4~5년을 넘고 있는 가운데 투자 유치에 대한 의사결정이 늦춰질수록 투자 적기(골든타임)를 놓칠 수도 있다.

○ 제3자배정 유상증자나 차입이 아닌 IPO를 선택할 수밖에 없는 이유

㈜LS가 제3자배정 유상증자를 통해 조달한 납입금을 에식스솔루션즈의 유상증자 재원으로 지원하는 방식은 현실적으로 불가능에 가깝다. 현재 에식스솔루션즈에는 Pre-IPO 재무적투자자(FI)가 있으며, 유상증자 추진은 투자자로부터 동의를 받아야 하는 사안이다. 하지만 IPO를 전제로 하지 않는 유상증자에 FI가 동의할 가능성은 없으며, 이 경우 기존 투자금을 상환해야 하는 상황이 발생한다. 투자금 상환을 위한 재무 부담은 ㈜LS로 직결돼 주주가치 제고 취지와도 부합하지 않는다

에식스솔루션즈가 ㈜LS로부터 직접 차입을 하는 경우 역시, 부채비율 상승과 이자비용 증가가 불가피하다. 이는 영업활동을 통한 에식스솔루션즈의 수익성과 현금흐름에 부담으로 작용할 수밖에 없으며, 중장기적으로 재무 부담이 ㈜LS로 전이될 가능성이 크다.